El análisis de los estados financieros.
Los estados financieros de la una
empresa nos presentan en números los resultados de la gestión d los recursos de
la compañía durante un periodo determinado, periodo que estará determinado por
tanto por el ciclo productivo de la industria como por la legislación vigente. Ahora
bien, esta serie de datos reflejan una gran cantidad de información, mucha de
la cual permanece “oculta” de la vista de las personas menos versadas en
cuestiones financieras, aun en muchas ocasiones información relevante puede “escaparse”
o pasar desapercibida por los más expertos. De allí que el análisis de los
estados financieros requiera de la utilización de una serie de herramientas para
obtener a través de ellas una visión más completa y detallada del
desenvolvimiento de la organización.
En tal sentido los índice o
razones financieras son de gran ayuda, pues nos permite extraer la información relevante
para nuestros intereses dentro del conjunto de cuentas de los estados
financieros. Para el análisis clásico a
través de indicadores sería necesario disponer de al menos dos balances
generales y un estado de ganancias y pérdidas. Esto como fuentes básicas para
obtenerla información financiera.
Los indicadores financieros los dividiremos
en cuatro rubros o segmentos; dependiendo del tipo de información que aporta y
estos son:
Índice de Liquidez; nos permitirán medir la capacidad de la empresa
de afrontar sus obligaciones en el corto plazo.
Índices de endeudamiento; nos brindan información de la capacidad
de pago de la empresa en el mediano y largo plazo, aportando información sobre
la composición del capital de deuda
Índices de actividad; permiten conocer el uso de los recursos
operativos de la empresa; el desempeño empresarial de la organización.
Índices de rentabilidad; determinara el desempeño del uso de
capital de la empresa, mostrándonos los retornos del capital percibidos por la
empresa.
Índice de liquidez
Razón Circulante, se calcula dividiendo el saldo del
total de cuentas del activo circulante entre el total de cuentas del pasivo
circulante corriente.
Activo circulante /
Pasivo circulante
Es la razón de liquidez usada con
mayor frecuencia, pues indica la medida en que los derechos de los acreedores a
corto plazo están cubiertos por los activos que se esperan se conviertan en
efectivo en el periodo aproximado correspondiente al vencimiento de estos
derechos.
Razón acida o rápida, se
calcula deduciendo de los activos circulantes el valor total de los activos
realizables y dividendo el resultado entre los pasivos corrientes. Los
inventarios suelen ser los activos menos líquidos de las empresas, pues su
conversión en efectivo lleva consigo el esfuerzo de producción (en el caso de las
empresas con procesos de trasformación), el esfuerzo de venta del producto y
posteriormente el cobro de las facturas a los clientes. Es importante para
medir la capacidad de la empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazo
sin depender de la venta de los inventarios.
(Activo circulante – activos
realizables) / Pasivo circulante
Razón súper ácida, se
calcula sustrayendo a los activos circulantes los saldos totales de los activos
realizables, así como de los exigibles. Así como los activos realizables suelen
ser los inventarios, los exigibles estarán representados por las cuentas por
cobrar. De esta manera se conocerá la capacidad de pago en el plazo inmediato
de las acreencias en el corto plazo
Activo circulante –
exigible – realizable / Pasivo circulante
Índice de endeudamiento o apalancamiento.
Miden los fondos proporcionados
por los propietarios en comparación con el financiamiento proporcionado por los
acreedores de la empresa, y tienen algunas implicaciones. Primero, los
acreedores observan el capital contable, los fondos proporcionados por los
propietarios, para definir el margen de seguridad, si los propietarios proporcionan
solo una pequeña proporción del financiamiento total, los riesgos de la empresa
los asumirían principalmente los acreedores. Segundo, al obtener fondos
mediante deudas, los propietarios ganan los beneficios de mantener el control
de la empresa con una inversión limitada. Tercero, si la empresa gana sobre los
fondos solicitados en préstamo más de los que pagan en intereses, aumentara el
rendimiento para los propietarios.
Las empresas con bajas razones de
endeudamiento tendrán menos riesgo de pérdida cuando la economía entra en recesión,
pero también tiene más bajos rendimientos esperados cuando la economía está en
auge. A la inversa, las empresas con altas razones de apalancamiento corren
riesgos de grandes pérdidas, pero también tiene oportunidades de ganancias
altas. Son deseables los prospectos de rendimientos altos, pero los inversionistas
tienen aversión al riesgo. Las decisiones del uso del apalancamiento deben
balance arrendamiento esperados más latos contra un incremento en el riesgo.
Razón deuda total a activos
totales, denominada razón de endeudamiento, mide el porcentaje de los
fondos promocionados por los acreedores. La deuda incluye los pasivos
corrientes y toda la deuda a mediano y largo plazo. Por lo general los
acreedores prefieren apalancamientos moderados a bajos, pues mayor seria su
colchón contra perdidas de los acreedores en caso de liquidación. Por lo contrario,
los propietarios buscaran apalancamientos altos para hacer crecer las
utilidades o porque la obtención de nuevo capital contable significa ceder algún
grado de control, al emitir nuevas acciones.
Este índice se calcula del
cociente entre el total de cuentas acreedoras y el total de activos de la
empresa, es decir el total de cuentas deudoras.
Razón de
endeudamiento = Pasivo Total / Activos totales
Razón deuda patrimonio o
cobertura de deuda. La razón
de deuda patrimonio, permite medir el grado de cobertura de las deudas totales
con los aportes de los propietarios. Es
una manera rápida de comparar el compromiso de los accionistas con el nivel de
apalancamiento de la empresa.
Para calcular se dividirá el
total de las cuentas acreedoras entre el total del capital contable de la
empresa.
Razón deuda
patrimonio = Deuda total / Patrimonio total
Índice de interés o cobertura de intereses, también llamada razón de cobertura, se determina
dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos, entre los cargos por
intereses. Mide hasta que nivel pueden disminuir las utilidades sin ejercer
presiones financieras sobre la empresa. No pues to que no cumplir estas
obligaciones puede desencadenar una acción legal por parte de los acreedores.
El cálculo se efectúa considerando los ingresos antes del cálculo de impuestos
por dos motivos, primero por el cálculo de la capacidad de pago de estas
obligaciones no debería afectar la capacidad de la empresa de cancelar sus
obligaciones fiscales, y segundo porque en la mayor parte de las legislaciones,
el cargo de financiamiento para inversiones de capital se encuentra exentas de
impuestos.
Índice de intereses = Ebit / interés
Índices de actividad.
Miden la eficiencia con la cual
la emplea sus recursos. Todas las razones implican comparaciones entre el nivel
de ventas y la inversión en diversas cuentas de activos, principalmente los activos
corrientes. Suponen que debe existir un saldo “recomendable” entre los ingresos
y las cuentas de activos.
La rotación del inventario;
se define como la división de los ingresos por venta entre el inventario. Nos
dice la cantidad de veces que reponemos la totalidad del inventario.
Rotación
de inventario (veces) = Ventas / inventario
Surge dos problemas cuando se
calcula la rotación del inventario, primero las ventas se efectúan a los
precios del mercado, si los inventarios se llevan al costo, como ocurre por
regla general, es más apropiado poner el costo de los bienes vendidos que las
ventas en el numerador de la formula. Sin embargo, los compiladores
establecidos de las estadísticas de razones financieras, usan la razón de
ventas a inventarios al costo. Por tanto, para obtener una cifra que pueda
compararse como se hace generalmente por dichos compiladores, es necesario
medir la rotación del inventario con las ventas en el numerador, como
efectuamos allí.
En segundo lugar, muestra los inventarios se
aplican a un punto en el tiempo, las ventas se hacen a lo largo del año o ciclo
económico. Esto hace conveniente utilizar un inventario promedio; se calcula
añadiendo el inventario inicial y el final y dividiéndolo entre dos. Si se determina
que el negocio de la empresa es altamente estacional o si ha existido una fuerte
tendencia ascendente o descendente en las ventas durante el año, es esencial
hacer uno de tales ajustes
Rotación
de inventario(días) = Inventario / ventas diarias
Rotación de cuentas por
cobrar o periodo promedio de cobro,
es una media de la rotación de las cuentas por cobrar y se calcula en dos
pasos; primero las ventas a crédito se dividen entre 360 (o entre el número de
días del calendario del ciclo económico) para obtener el promedio de ventas
diarias, segundo las ventas diarias se dividen entes las cuentas por cobrar
obteniendo así el número de días de ventas representados en las cuentas por
cobrar, este está definido como el periodo promedio de cobranza, porque
representa la longitud promedio de tiempo que la empresa debe esperar para
recibir
Rotación
de Cuentas x cobrar (días) = Cuentas por cobrar / ventas diarias.
Este indicador puede evaluase
mediante la comparación del resultado del cálculo con los términos en los
cuales la empresa vende sus productos. Así, si los términos de venta implican
pagos a 30 días, mientras el promedio de cobro calculado a través del índice es
de 35, esto nos indica que en promedio los clientes están excediendo los términos
de la negociación.
Periodo promedio de pago o rotación
de las cuentas por pagar; semejante criterio de análisis, pero al
inverso realizamos el siguiente indicador que nos muestra el promedio de días en
los cuales cancelamos nuestras obligaciones con nuestros proveedores. En este
caso el cálculo lo realizaremos igualmente en dos etapas, primero dividiremos
el monto total de las compras entre el número de días del periodo económico
estudiado, segundo utilizamos ese resultado para dividir el monto de las
cuentas por pagar.
Rotación
cuentas por pagar = Cuentas por pagar / compras diarias
Rotación de activos totales,
mide la rotación de todos los activos de la empresa, se calcula dividiendo las
ventas entre los activos totales
El estudio de este indicador nos
muestra si la empresa se encuadra generando suficiente volumen de negocio en
comparación con la inversión en activos, nos puede mostrar una subutilización
de activos si el mismo no alanza a los estándares promedio del sector industrial,
o una utilización competitiva si se ubica por encima de la misma.
Rotación
del total de activos = Ventas / Activos totales.
Índices de rentabilidad.
La rentabilidad es el resultado
neto de las políticas y decisiones de los encargados de la empresa, este nos mostrara
la forma o como ha estado operando la empresa. Si mantenemos la premisa que el
fin último de la empresa es incrementar el valor de la inversión de sus
asociados, la rentabilidad nos dirá si hemos estado cumpliendo con este
objetivo, si estamos por encima o por debajo de la media sectorial.
Margen de utilidad sobre las
ventas, se calcula dividiendo
la utilidad neta de la empresa, es decir los ingresos luego se sustraer todos
los costos y gastos de la empresa, entre los ingresos por ventas. Se expresa en
tanto por ciento y se compara con los indicadores sectoriales par así medir
nuestra eficiencia con respecto a los demás miembros de la industria.
Margen
de utilidad (ROS) = Utilidad neta / ventas
Rendimiento sobre los activos
totales, pretende medir la eficiencia con la cual la empresa emplea sus
recursos totales, algunas veces se denomina rendimiento sobre la inversión
antes de impuesto la razón se calcularía, dividiendo la utilidad operativa
entre los activos totales.
Rendimiento sobre
activos(ROI) = utilidad neta / total activos
Rendimiento sobre capital
contable, resultará de la división de las utilidades netas después de
intereses e impuestos entre el capital contable, y mide el rendimiento en la
utilización de la inversión de los accionistas
Rendimiento
sobre capital (ROE)= utilidad neta /capital contable
Consideración sobre
el uso de los indicadores financieros.
El uso de indicadores o razones
financieras es común dentro del análisis de los estados financieros, siendo una
herramienta de primer orden al momento de realizar una evaluación del desempeño
de nuestra empresa dentro del sector empresarial en la cual compite. Pero estos
deben usarse con precaución, pues estos parten del uso de datos contables, los cuales
son sujetos de diferentes interpretaciones e incluso manipulación, así por
ejemplo tenemos que existe diferentes métodos de depreciación o diferentes
formas de administrar los inventarios. Se pueden encontrar diferentes maneras
de afrontar los gastos o cargos por investigación y desarrollo incluso los
gastos de publicidad y mercadeo entre empresas del mismo sector industrial,
además podemos encontrar empresas que utilizan diferentes años fiscales, e
incluso empresa dentro del mismo sector podrían sufrir cambios estacionales y
otras no. De esta forma si hemos de comparar los indicadores de la empresa con
el sector es importante analizar los datos contables básicos sobre los cuales
se basan las razones.
Por otro lado, un analista financiero
debe prestar atención al momento de calificar si una razón es buenas o mala y
formar un juicio ponderado acerca de la misma. Por ejemplo, una alta rotación
de inventarios, puede a primeras luces resultar “bueno”, pero cabe preguntarse
si esta alta rotación podría llevar la empresa a afrontar problemas de falta de
inventarios y con ello cuellos de botella adentro del proceso productivo.
Cuando el análisis de las razones financieras indica que los patrones de la
empresa se encuentran fuera de los promedios del sector, esto da pie a preguntas
adicionales y a mayores investigaciones y análisis. De igual manera el hecho
que las razones de la empresa se en marque dentro de los promedios sectoriales,
no significa que todo se encuentre bajo una buena administración, pues existen
en el corto plazo muchos trucos que se pueden utilizar para hacer que una
empresa se vea bien en relación con los estándares de la industria.
Además, el análisis te debe crearse un olfato
o sexto sentido en relación a lo que está sucediendo dentro de la empresa, no
se debe dejar dominar por las razones financieras, que parecen comportarse de
acuerdo a los estándares.
Las razones financieras son útiles, pero
sucede con cualquier otro instrumento de análisis debe usarse con juicio y precaución
y no de manera mecánica y sin pensar.
